近日，海伦司国外控股有限公司（9869.HK）交出了一份“反常”的收获单。
财报夸耀，其2025年全年营收为5.39亿元，同比再降28.3%，贯穿第四年下滑；但归母净利润却从客岁亏蚀7797.6万元扭转为盈利3395.4万元。“小酒馆第一股”的海伦司，在营收握续萎缩的情况下，为何反而赢利了？
01
营收贯穿第4年下降，净利润则扭亏为盈
凭据海伦司发布的箝制2025年12月31日止年度事迹公告，公司全年已毕收入东说念主民币5.39亿元，较2024年的7.52亿元下降28.3%。这已是自2022年以来贯穿第四年收入下滑，与2021年18.36亿元的巅峰比较，跌幅最初70%。
其财报指出，收入下降的主要原因有两个：一是2025年实质生意的直营门店数目较2024年全年显赫减少；二是受阛阓环境波动影响，同店销售发达出现表示下滑。
具体来看，2025年同店（指两年均生意最初300天的酒馆）数目为135家，同店销售额统共从2024年的5.08亿元下降至4.15亿元，同比减少18.4%，同店单店日均销售额从1.04万元降至0.85万元，降幅达18.3%。
与收入走势判然不同，公司的盈利缱绻已毕了逆转。2025年，海伦司录得本公司领有东说念主应占年内利润3395.4万元，而2024年同期为净亏蚀7797.6万元，见效扭亏为盈。经调整净利润为6768.6万元，比较2024年的6538.4万元微增3.5%。
02
扭亏为盈的背后，节流与减损
这一看似亮眼的盈利转念，并非源于业务推广或单店效益的提高，而是来自成本端的节流以及非每每性亏蚀的收窄。
起始，各项运营开支被大幅压缩。2025年，雇员福利及东说念主力办事开支同比减少34.9%至1.13亿元，这主如若由于存量直营门店调整导致职工东说念主数下降。使用权金钱折旧减少40.6%至3609.7万元，物业、厂房及训诫折旧减少48.3%至3287.3万元，两者均因多数直营酒馆断绝租借合约而下降。宣传及引申用度更是骤降69.6%至380.5万元，公司在财报中诠释为线上引申的概括化处分。
其次，此前遭殃事迹的大额减值损失在2025年显赫减少。2024年，海伦司曾录得办公大厦减值亏蚀5948.1万元以及酒馆优化及调整亏蚀1.06亿元（包括厂房训诫减值、特准合营商款项减值等）。而2025年，办公大厦减值亏蚀为零，酒馆优化及调整亏蚀大幅收窄至1033.8万元。恰是这些一次性或非每每性开销的急剧减少，轮盘游戏app下载加上握续的降本举措，使得公司在收入握续萎缩的配景下挤出了利润。
03
加盟店占比大，但单店盈利堪忧
箝制2025年12月31日，海伦司环球门店总和为576家，较2024年末的560家净增16家。
其中，“嗨啤联合东说念主”加盟门店达到427家，较2024年末的406家络续增长，占总门店数的74.1%；而直营酒馆从112家进一步缩减至108家。从数目上看，加盟体系已通盘卓著直营成为海伦司门店网罗的主体。
干系词，这一结构诊疗的代价是加盟门店的运营效果显赫低于直营门店，且本人呈现加快下滑趋势。2025年，“嗨啤联合东说念主”酒馆的合座单店日均销售额仅为4100元，比较2024年的5000元大幅下降18%。
其中，面积最小的宏构店（90—150闲居米）发达最差，日均销售额从4500元降至3500元，跌幅高达22.2%；面积最大的臻品店（240—260闲居米）日均销售额从6100元降至5000元，跌幅也达到18%。这标明，不管是何种店型，开云app下载加盟阵势下的单店吸金智商齐在弱化。
与之变成昭着对比的是，被公司徐徐削弱的直营及特准合营酒馆，其合座单店日均销售额却从2024年的7000元提高至7700元，增长了10%。
分城市层级看，一线城市直营及特准合营酒馆日均销售额达8600元，二线城市为7900元，三线及以下城市也达到7100元，一说念显赫高于加盟门店的平均水平。
这一数据揭示了一个几许莫名的执行，海伦司正在用效果更低的加盟门店，替代效果更高的直营门店。当一家“嗨啤联合东说念主”门店的日均销售额仅剩4100元时，加盟商的回本周期和握续缱绻意愿将靠近严峻考研。而在公司层面，天然加盟阵势转念了部分运营成本和风险，但也意味着公司失去了对门店办事品性和耗尽体验的径直箝制，经久来看可能侵蚀品牌价值。
04
下千里阛阓稍显乏力，自有酒饮占比上升收入反降
海伦司一直以来的推广逻辑是“握续下千里”，将门店向三线及以下城市浸透。箝制2026年3月19日，公司在中国内地三线及以下城市的酒馆数目已达393家，占内地总和的68%。
2025年，三线及以下城市直营及特准合营酒馆的单店日均销售额为7100元，低于二线城市的7900元，更远低于一线城市的8600元。但值得细则的是，其比较2024年的6700元有所高潮，增幅为5%，而二线城市的单店日均销售额增幅为12.8%。可见三线及以下城市虽有高潮，但幅度较小，稍显乏力。
从居品结构看，海伦司一直尽力于提高自有品牌酒饮的占比，以此提高毛利率。2025年，海伦司自有居品收入占直生意务收入的比例从2024年的70.5%提高至72.4%，自有酒饮的孝敬毛收益率从76.6%增长至79.8%。
干系词，这并未能防碍合座收入的下滑。直营酒馆中其自有居品的收入从3.93亿元降至2.58亿元，降幅最初34%，证据更高的毛利率无法对消销量的大幅减少。同期，第三方品牌酒饮的收入也从1.53亿元降至0.88亿元，降幅达42.5%。不管是自有居品照旧第三方居品，在直营渠说念的销售均出现了显赫萎缩。
此外，海伦司在测度翌日时提议，将依托供应链整合智商和空间环境打造智商，探索“第三空间”等新阵势，为耗尽者创造新的价值。这被阛阓解读为对“社区空间”政策的进一步长远，意在浮松夜间经济的场景适度，拓展白昼或全时段的耗尽可能。干系词，挑战照旧严峻。重启直营意味着老本开支将从头增多，这与刻下降本增效的主基调或存在矛盾。
同期，耗尽者对海伦司“酒水鄙俚”“氛围感不及”的干系印象仍有影响，尤其是在加盟体系下办事模范化本已清贫，重启直营后能否快速重塑品牌口碑仍有待不雅察。外部竞争环境不异防碍乐不雅，即时零卖平台的崛起让耗尽者不错更低成本在家饮酒，而各样性情小酒馆的露馅也在约束分流海伦司的中枢年青客群。
另外开云，也有业内东说念主士指出，更值得警惕的是，海伦司的客群正随年事增长天然流失，它紧紧锁定了大学生“第一杯酒”的初学需求，却长久莫得构建能贯串耗尽者成长的场景与居品道路。在老客渐渐远隔、新客尚未培养的情况下，仅靠节流挤出的盈利也难以心事品牌经久动能的疲软。
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