记者 周信

5月18日，杭州云深处科技股份有限公司（DEEP Robotics）科创板IPO恳求认真获上交所受理。云深处是国内最早布局四足机器东说念主的企业之一，其配置于2017年，首创东说念主是曾任浙江大学适度科学与工程学院副训诲的朱秋国，是杭州“六小龙”之一。

本次IPO，云深处拟刊行不低于8298万股，占刊行后总股本不低于18%，募资超25亿元，预测刊行后公司市值不低于15亿元。所募资金投向具身算法及模子研发、机器东说念主本色研发、产业化及基地配置技俩，重心攻坚具身智能大模子、扩产能、拓展场景，强化时期与范围壁垒。

云深处的中枢产物为绝影系列四足机器东说念主、山猫系列轮足机器东说念主，并布局DR系列东说念主形机器东说念主，主打电力巡检、救急消防、工业巡检、警务安防等行业诳骗。把柄沙利文数据，2025年云深处的四足机器东说念主行业诳骗收入寰宇第一，四足机器东说念主全体收入寰宇第二，具身智能机器东说念主收入寰宇第四。

财务层面，云深处已已毕扭亏为盈，增长势头苍劲。2023年—2025年，云深处营收分歧为5011.26万元、1.03亿元、3.37亿元，复合增长率达159.51%；净利润分歧为-2585.01万元、-1328.99万元、2868.40万元，2025年已毕盈利。同期毛利率捏续提高，分歧为33.48%、38.76%、52.83%。商量现款流2025年转正至6375.22万元，钞票欠债率降至14.37%。

时期与营业化是云深处的中枢亮点地点，其构建了“中枢零部件-整机系统”“感知-有揣摸打算-权谋-适度”全链条时期体系，自研一体化枢纽等中枢部件，领有发明专利21项，获评国度级专精特新重心“小巨东说念主”企业，研发东说念主员占比为40.28%，近三年累计研发进入1.55亿元，占营收比例31.52%，跳动科创板科创属性条款。

云深处的四足机器东说念主产物累计产量超5500台，其中2025年销量增长3倍至2908台。因产物可已毕IP67着重、-20℃至55℃宽温域运转，能相宜复杂顶点工况，云深处的电力巡检产物秘密国度电网、南边电网变电站、新加坡能源集团管廊技俩，产物远销寰宇45个国度和地区，行业客户超500家。

但光鲜事迹背后，云深处营业时势的结构性短板卓绝。紧要风险为客户与场景高度麇集，其着实营业化诳骗场景的营收高度依赖电力、救急、安防三大领域，若下流行业投资放缓或客户相助变动，将平直冲击商量事迹，这也反映出云深处在工业、物流等新场景尚未酿成范围收入，营业化范畴拓展速率逾期于行业预期。

其次，开云体育2026世界杯中国官网行业竞争加重，云深处正靠近着“前有割断，后有追兵”的无言时局。一方面，特斯拉、波士顿能源、Figure AI等国际巨头正虎视眈眈，特斯拉在自动驾驶领域有着始终的视觉算法积聚，波士顿能源在机械结构上底蕴深厚，若这些巨头的产物训诫并大范围进入中国商场，将对云深处组成竞争压力。

另一方面，国内多家头部企业已将“万台”销量提上日程，云深处2026年的销量意见为1万台，宇树科技意见出货量1至2万台、优必选揣摸打算2026年产能超万台。云深处在招股书中示意，因在商场盛名度等方面与寰宇盛名厂商比拟存在差距，导致其国际商场拓展难度和本钱加多。

与此同期，在广受热心的东说念主形机器东说念主领域，云深处的布局较为滞后，其仅推出DR01、DR02两款东说念主形机器东说念主产物，且均停留在时期考据阶段，而特斯拉、智元立异、优必选等企业已快速鼓吹东说念主形机器东说念主量产与场景落地。为此，云深处在这次募投技俩中成心竖立了“具身智能机器东说念主产业化技俩”和“基地配置技俩”，前者总投资2.27亿元，用于购置开辟等；后者拟投资5.52亿元，用于购买地皮和工程配置。

供应链与产能的制肘，是云深处靠近的另一个核肉痛点。云深处主要聚焦于整机与中枢部件的自主装置、调试与测试，而部分金属件、电机组件等弃取定制化采购或外协加工时势。这种轻钞票时势在初期简略灵验缩短固定钞票进入，但跟着订单范围快速增长，供应链被迫性也突显出来。2025年，云深处的存货额为1.31亿元，增长了三倍。跌价准备为693.38万元，增长了两倍多，这不仅占用了无数流动资金，也加多了商量风险。

现时东说念主形机器东说念主行业浩繁处在时期考据阶段，尚未走到营业化拐点。瑞银证券中国工业行业分析师王斐丽日前示意，即便本年好多厂商冲万台，东说念主形机器东说念主也有时信得过进入营业化拐点，因为现时行业的订单仍以“考据性采购”为主，而非基于坐褥力需求的延迟性采购。

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此外，机器东说念主行业无数企业的中枢客户并非着实终局用户，而是用于研发、测试、展示的同类机器东说念主公司、科研机构及集成商KaiYun Sports2026世界杯(中国)官方网站，云深处的客户结构亦是如斯。在云深处2025年的前五大客户中，其中有三个是其他机器东说念主公司，分歧为四川具身东说念主形机器东说念主科技有限公司、闹奇机器东说念主科技（苏州）有限公司、Inmotion Robotic GmbH。